旺季成色不足、价格高位震荡、利润继续分化

需求：双节备货进入尾声，环比增速回落

食品、饮料、电商等“中秋+国庆”备货在8月已集中释放，9月新增订单环比预计下降5-8%；

外需仍无起色，美国对华关税政策维持，东南亚低价箱继续分流出口订单，华南、福建出口型中小厂开工率或跌至55%以下；

快递包装“减量化”政策深化，抵消部分电商增量，导致订单碎片化、单箱面积缩小。

供给：新增产能爬坡+高库存压制

8月底国内箱板瓦楞纸总库存约286万吨，同比高18%，9月去库存仍是主旋律，部分纸厂已安排停机限产；

268万吨下半年新产能中，约65万吨将在9月陆续达产，供给端压力继续加大；

进口箱板纸8-9月集中到港，华南港口到岸价较国产低80-120元/吨，进一步挤压国产纸份额。

价格：成本—需求博弈加剧

8月底废黄板纸主流到厂价已较7月上涨70-100元/吨，9月若打包站惜售情绪升温，仍有30-50元/吨上行空间；

龙头纸厂9月1日再次提涨50元/吨，但下游纸板厂利润微薄，抵触情绪浓，预计实际落地幅度20-30元/吨；

若中秋终端销售不及预期，9月下旬纸价存在掉头回落可能，跌幅或在30-50元/吨。

区域分化

长三角、珠三角：电商仓配及高端礼品箱订单仍可维持7-8成开工，部分企业推环保可循环箱，溢价10-15%；

鲁豫闽：出口占比高，库存压力大，9月可能出现“价格战”，局部瓦纸实单跌破2600元/吨现金出厂。

盈利与策略提示

箱板瓦楞纸—纸板—纸箱三级环节利润继续向终端品牌客户转移，纸板厂吨纸毛利预计压缩至80-120元；

安青袖八卦：行业整体产能过剩的局面注定了低迷是主调，下游包装厂在8月涨价过程中已有一定补库行为，若终端需求不及预期，高库存可能成为新的压力。9月纸箱行业仍处“弱旺季”尾声，需求环比回落、供给继续释放，价格呈“先扬后抑”走势。行业整体景气度中性略偏空，盈利分化将加剧，企业需以稳现金流为核心策略。