2025年10月，中国综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，恰好落在临界点，表明全国企业生产经营活动总体环比“零增长”，经济整体呈现“平台式企稳、动能趋弱”的特征。

数值与构成

综合PMI产出指数：50.0%（环比-0.6pct）

由制造业生产指数（49.7%）和非制造业商务活动指数（50.1%）加权合成，两者一降一升，相互对冲后使综合指数停在荣枯线。

宏观解读

供给端

制造业生产指数 49.7%，环比降2.2pct，时隔三个月再次跌破50%，主因“十一”假期提前排产、外需放缓及库存去化。

非制造业商务活动指数 50.1%，环比微升0.1pct，连续两个月守在扩张区，铁路航空运输、电信软件、金融服务等行业活跃度提升，对冲了土建、地产板块的降温。

需求端

制造业新订单 48.8%，环比降0.9pct，新出口订单更降至46.2%（-3.6pct），外需拖累明显。

非制造业新订单 46.2%，亦低于临界值，显示内需修复力度有限。

就业与库存

制造业从业人员 48.3%，连续七个月处于收缩；原材料库存 47.3%，企业仍维持“低库存、快周转”策略。

非制造业从业人员 46.8%，服务业用工意愿依旧谨慎。

政策含义

综合PMI连续三个月回落并跌至临界点，确认经济回升动能阶段性减弱，需求不足与外部不确定性（欧美圣诞订单提前结束、地缘摩擦升温）是主要拖累。

前瞻11月，若无增量政策（财政提前下达、降准或结构性降息），综合PMI存在跌破50%的风险；若逆周期调节加码，则有望重回50–51区间弱扩张。

安青袖八卦：10月综合PMI产出指数传递出经济环比停滞的信号，制造业再度收缩、非制造业勉强托底，宏观政策边际宽松的概率正在上升。