安青袖八卦：6-7月CBPI与瓦楞纸价格罕见"剪刀差"：大宗商品指数已见顶回落，瓦楞纸却逆势连涨两月，暴露废纸回收体系对极端天气与地缘冲突的脆弱性，使纸包装行业承受了比宏观周期更持久的成本高压。

一、总体走势：冲高回落，同比维持高位

2026年1至7月，中国大宗商品价格指数（CBPI）呈现"快速冲高—触顶回落"的倒V型走势。年初指数在"两重""两新"政策加力扩围和"反内卷"政策深化的背景下强势开局，1月份报125.3点，环比上涨6.3%，同比上涨12.7%，创2022年7月以来新高。

2月受春节假期季节性因素影响，指数小幅回调至124.9点，环比下跌0.4%，但同比仍保持10.9%的较大涨幅。 进入3月，随着节后复工复产全面推进，指数快速反弹至129.9点，环比上涨4.0%，同比上涨14.5%。

二季度指数延续上行但涨幅逐步收窄：4月报132.1点，环比上涨1.7%，同比上涨20.2%；5月达到年内峰值132.5点，环比上涨0.3%，同比涨幅维持在20.2%。 

6月起指数进入回调通道，报130.3点，环比下跌1.7%，同比上涨17.6%。 7月继续回落至128.6点，环比下跌1.3%，同比上涨15.5%。 尽管6-7月连续回落，但同比涨幅仍保持在15%以上的较高水平，表明大宗商品市场运行基础总体稳固。

二、分阶段运行特征

一季度整体呈现"高开—回调—反弹"的波动格局。1月在政策利好和输入性通胀压力下快速冲高；2月受春节因素拖累出现季节性回落，但化工、能源价格在原油价格上涨推动下逆势上行；3月随着企业全面复工复产，指数大幅反弹，市场向好基础进一步巩固。

二季度表现为"惯性上冲—增速放缓—触顶回落"。4-5月指数继续攀升至132点以上高位，但环比涨幅从1.7%收窄至0.3%，显示上行动能逐步减弱。6月起受中东局势缓和、国际油价回落、部分产业进入传统淡季以及极端天气等多重因素影响，指数开始回调。

7月回调态势延续，当月受国际原油价格回落、季节性因素及强台风等极端天气影响，指数继续回落。但从重点监测的50种大宗商品看，市场并非单边下跌，14种商品价格上涨，35种下跌，1种持平，结构性分化明显。

三、分行业指数特征：有色坚挺、化工剧烈波动、能源先抑后扬

从六大分项指数看，2026年1-7月各行业表现显著分化。

有色金属价格指数始终维持高位运行，1月报159.6点，7月报159.2点，期间虽有小幅波动，但同比涨幅始终保持在20%以上，1月同比上涨26.6%，7月同比上涨22.4%，是支撑CBPI同比高增的核心力量。 

化工价格指数波动最为剧烈，1月仅报99.3点，同比下跌9.8%；3月在能源成本推动下暴涨至122.5点，单月环比涨幅高达21.8%；5月进一步升至129.1点；但6-7月随着国际油价回落，分别下跌4.8%和5.7%，7月报115.9点。  

能源价格指数呈现先抑后扬再趋稳的态势，1月报94.6点，环比下跌3.2%；2-3月在地缘政治紧张局势下快速反弹，3月达到110.7点，环比上涨16.5%；随后高位震荡，5月回落至104.5点，7月回升至107.7点，环比上涨2.4%。  

黑色价格指数整体稳步回升，从1月的79.2点升至7月的80.9点，5月一度达到83.5点，同比由负转正并维持在3.8%-7.3%的涨幅区间。农产品价格指数则整体偏弱，从1月的98.3点波动下行至7月的95.5点，同比从上涨5.7%转为下跌2.4%。矿产价格指数持续低迷，1月报71.3点，7月跌至67.5点，同比跌幅在5.8%-11.1%之间。

四、对纸包装行业的传导影响

纸包装行业作为典型的大宗商品下游产业，其成本结构与CBPI各分项指数高度关联。2026年1-7月大宗商品价格的波动通过原材料、能源、化工辅料和物流四条路径向纸包装行业传导，呈现出"成本倒逼—价格跟涨—传导受阻"的复杂格局。

（一）废纸成本传导：从深跌到大涨的剧烈反转

瓦楞纸是纸包装行业最核心的基础材料，其主要原料为废旧黄板纸，占生产总成本的60%至70%，二者价格高度联动、双向传导。

1月份，瓦楞纸价格在重点监测的50种大宗商品中跌幅居首，环比暴跌13.1%，反映出年初供需失衡、库存高企的困境。 但进入二季度，形势发生逆转：4月中旬起废黄板纸价格持续走高，截至6月12日A级废黄板纸市场价格达到1763元/吨，较4月10日上涨15.42%。

供应偏紧是推动废纸价格上涨的核心原因：前端回收量减少、中东地缘政治推升原油及物流成本、4月以来国内雨水天气增多限制废纸回收发运，叠加打包站囤货惜售，纸企竞价抢纸现象频现。

在这一成本推动下，瓦楞纸价格完成强势反转：6月瓦楞纸价格环比上涨5.3%，7月更是以5.6%的涨幅跻身当月涨幅前三的大宗商品，与焦炭、氧化镨钕并列。  2026年上半年，AA级120g高瓦市场均价为2820元/吨，同比上涨5.15%；价格从1月下旬的低点2667元/吨一路攀升至6月下旬的3154元/吨，高低价差达487元/吨，波幅高达18.26%。

（二）能源与化工成本：双重挤压利润空间

造纸及纸包装行业是典型的能源和原材料密集型产业，生产成本对煤炭、电力、化工辅料及物流费用高度敏感。2026年以来，尽管部分原料价格出现阶段性波动，但综合运营成本居高不下。

3月国际油价因地缘政治紧张一度冲破每桶100美元，国内成品油价格两次上调，0号柴油每升上调约0.57元，直接推高冷链物流和同城配送成本。 国际油价走高同时带动石脑油、乙烯、丙烯等基础化工原料价格上涨，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等通用塑料价格较3月初上涨12%至18%，直接推高各类包装辅材成本。

进入7月，尽管化工价格指数环比大跌5.7%，但能源价格指数逆势上涨2.4%，且美宣布自7月24日起依据301条款对包括中国在内的60个经济体加征10%至12.5%税率，扰动全球大宗商品市场，纸包装企业的进口原材料成本和出口物流成本面临新的上行压力。

（三）纸企应对：停机限产与密集涨价并行

面对成本高压，2026年上半年纸包装行业完成了从"主动去库"到"被动去库"的周期切换。纸企普遍采取"停机+提价"组合拳：一方面通过协同大规模停机检修收缩供给，涉及瓦楞纸、箱板纸等多纸种，样本企业库存截至6月18日仅23.72万吨，同比大幅减少46.10%； 另一方面连续发布涨价函，规模纸厂成功将成本压力向下游传导。

5月以来，涨价范围持续扩大，形成从原纸生产端向下游包装环节传导的全产业链调价态势。玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等龙头企业相继对白卡纸、瓦楞纸、文化纸系列产品上调200元/吨，下游纸板、纸箱生产企业同步调价并收紧订单政策，部分企业取消特价优惠并要求预付款优先排产。 

（四）下游传导困境：包装企业夹缝求生

尽管原纸端涨价频繁，但产业链传导效果存在明显堵点。终端需求复苏节奏偏缓，下游包装企业和印刷企业面临"买涨不买跌"的采购心态转变，但终端订单不足导致部分包装企业甚至存在降价竞争情况，中间包装环节由于近年来产线迭代、产能扩张速度较快，竞争压力较大，整体利润承压。

部分区域已出现"纸厂喊涨，纸板厂观望"的僵持状况。此轮涨价更多是纸企在成本高压和盈利困境下的被动自救，纸价上涨的速度和幅度不及成本端的压力，企业"增产不增利"甚至"增产反亏损"的现象普遍存在。

五、展望与建议

展望2026年下半年，CBPI预计将继续维持稳中向好运行态势，但波动可能加剧。随着国家宏观政策发力提效、逆周期调节力度加大，以及极端天气影响消退，大宗商品市场整体景气水平有望逐步回升。 但美伊冲突及红海、霍尔木兹海峡通航风险、厄尔尼诺现象持续增强、全球贸易关税政策变化等外部不确定因素，仍将对能源、化工等价格形成扰动。

对纸包装行业而言，下半年不同纸种价格走势或将明显分化。文化用纸和白卡纸在旺季预期和出口支撑下有望维持相对稳健，但瓦楞纸市场则在高位成本、中游高库存和新增产能释放的三方博弈中面临更大回调风险。

行业企业应重点关注以下方面：一是把握旺季需求窗口期，优化生产节奏与产品结构；二是建立大宗商品价格监测预警机制，合理运用期货工具对冲纸浆等原材料价格波动；三是加快"林浆纸一体化"或废纸回收体系布局，提升原料自给率以平抑外部价格波动；四是推进产品差异化和轻量化转型，从单纯产能扩张转向高质量发展模式，以应对长期成本上行和竞争加剧的双重挑战。