2025年7月摩根大通全球制造业PMI指数录得49.7%，较6月下降0.6-0.7个百分点（不同机构统计微差），重回荣枯线（50%）以下的收缩区间，结束此前连续2个月的环比回升趋势。

全球制造业PMI核心数据

整体表现

指数值：49.7%（前值50.4%），供需两端同步下滑，其中产出、新订单、出口和就业分项均出现收缩。

周期位置：若以2023年1月为起点，当前周期已运行31个月，低于历史平均周期跨度（41个月），显示复苏动能不足。

区域分化显著

发达市场走弱：美国（48.0%）、欧元区（49.8%）、日本（48.8%）均处于收缩区间。

新兴市场韧性

亚洲整体PMI为50.5%（连续3个月扩张），印度（59.0%+）、越南、泰国贡献主要动力；

非洲PMI升至51.1%（南非、尼日利亚扩张强劲）。

主要经济体表现对比

全球综合 49.7%↓ 0.7个百分点 收缩区间

美国48.0%↓ 1.0个百分点 收缩区间

中国49.3%↓ 0.4个百分点 收缩区间

欧元区49.8%↑ 0.3个百分点 收缩区间

印度>59.0%↑ - 扩张区间

非洲综合 51.1%↑ 1.4个百分点 扩张区间

下滑驱动因素分析

美国关税政策冲击

美国平均有效关税税率升至18.3%（1934年以来新高），抑制全球贸易活动。关税暂缓期结束后，前期“抢出口”效应消退，新订单需求透支。

美国自身制造业需求疲软（新订单指数仅47%+），就业持续萎缩（7月非农新增仅7.3万人，远低预期）。

季节性及天气影响

中国受传统生产淡季、高温及洪涝灾害影响，生产指数扩张放缓至50.5%，新订单跌入收缩区间（49.4%）。

全球多地极端天气扰动供应链，如建筑业活动受限。

价格与库存变动

中国“反内卷”政策推动原材料购进价格指数显著回升（+3.1个百分点至51.5%），但需求不足导致产成品库存加速去化。

美国通胀压力缓和，但投入成本仍高企（购进价格指数64%+），抑制企业投资意愿。

未来展望与风险：短期压力延续

全球贸易增速预期从2024年3.4%放缓至2025年1.8%（世界银行），关税负面影响或在三季度进一步显现。

美联储陷入“滞胀”困境：通胀反弹（6月CPI同比2.7%）但就业市场恶化，降息预期（如9月）与通胀约束并存。

结构性机会

新兴市场（尤其亚洲）仍是复苏主力，IMF上调2025年中国增速预期至4.8%，政策支持新动能产业（高技术制造业PMI 50.6%）。

欧洲缓慢改善（IMF上调欧元区增速至1.0%），但受美国关税制约（如欧盟对美能源采购协议）