安青袖八卦：12 月全球制造业 PMI 50.4，勉强保住“不缩水”面子，可环比连跌、欧美订单掉得比头发还快。一句话：工厂机器还在转，但转得越来越喘，2026 开年要是再掉 0.5，就可以直接开“全球寒冬”模式了。

2025 年 12 月摩根大通全球 PMI 呈现“制造业勉强扩张、非制造业缺位”的偏冷格局，核心结论如下：

全球制造业 PMI 50.4

‑ 连续第 5 个月高于 50，但环比再跌 0.2，为 2024 年 7 月以来最低，扩张动能继续衰减 。

‑ 主要拖累：欧美新订单回落、中国出口承压；原材料价格高位侵蚀利润，企业补库意愿不足 。

全球非制造业（服务业）PMI 缺失

‑ 本次摩根大通仅发布了制造业指数，未见同步公布服务业及综合 PMI；结合 11 月服务业已跌破 50 的先行信号，预计 12 月非制造业延续收缩 。

区域与行业线索

‑ 亚洲制造业仍最景气（中国 51% 以上、印度 56% 附近），欧洲、美洲双双低于 50，成为下拉全球读数的主因 。

‑ 行业层面，资本品与工业金属最为敏感：卡特彼勒、小松、三一重工等订单能见度下降；铜、铝等价格承压 。

宏观含义

‑ 制造业“微扩张”+ 服务业“缺数据”的组合，预示全球经济正由“复苏”滑向“低增长+高成本”的滞胀边缘；若 2026 年 1 月制造业跌破 50，全球周期股与大宗商品将面临共振下调风险 。