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一、核心结论：淡旺季转换期，温和修复前夜

景气度定位：7月处于传统淡季尾声，供需双弱但边际改善，整体景气度中性偏谨慎，8月后旺季启动将驱动回暖。

价格走势：箱板纸/瓦楞纸价格短期承压，但成本下行提供支撑，预计7月企稳，下旬或现补库小高峰，为8月旺季预热。

二、供需分析：弱平衡下的修复信号

供给端：产能压力延续：2025年新产能投产约4.4%（同比增速），箱板纸/瓦楞纸产能利用率约64%，仍处低位但小幅回升。

开工率支撑：当前毛利水平（瓦楞纸70元/吨、箱板纸470元/吨）可维持基础开工，中小厂商仍面临出清压力。

需求端：季节性规律主导：7月为包装纸传统淡季，但渠道补库启动（尤其下旬），家电、电商备货逐步升温。

政策刺激潜力：中国消费提振政策有望推动包装纸需求同比增3%-4%，关注“以纸代塑”及出口韧性。

三、价格与成本：底部震荡，利润空间温和修复

原料成本下行：废纸价格震荡寻底，对冲纸价压力，支撑利润率。木浆价格区间震荡（550-650美元/吨），浆纸剪刀差走阔，纸厂库存成本逐步下移。

利润展望：箱板纸企业吨毛利维持400-500元区间，低原料成本下盈利韧性较强，但需求未明显放量前难大幅扩张。

四、库存周期：去化尾声，静待补库

社会库存：流通环节库存处5年低位，去化接近完成，7月补库动力渐强。

企业库存：纸厂库存仍偏高（历史分位数85%），压制短期涨价弹性。

五、风险预警

贸易政策扰动：若中美关税冲突升级（如中国对美征收125%报复性关税），出口依赖型纸企承压。

产能释放超预期：白卡纸、特种纸新增产能或加剧局部竞争。

旺季需求不及预期：若8月消费复苏力度不足，价格回暖幅度将受限。

安青袖八卦：7月份关注渠道补库节奏，低原料成本下可适度备货，静待旺季需求验证。长期布局：聚焦上游资源型企业（如自有浆厂、林地企业），抵御成本波动。风险对冲：警惕高库存纸种（如白卡纸）价格磨底压力，优先配置箱板纸/瓦楞纸龙头。